【资料图】
行业整体：23Q2 利润增速回升，息差环比企稳，资产质量稳定向好。
1、利润增速略有回升：上半年商业银行累计净利润1.25 万亿，增速2.56%，较Q1 回升1.27pc，但仍处于历史较低水平。
2、规模继续提升：23Q2 总资产同比增长11.10%，增速环比下降0.58pc，主要是实体经济需求偏弱，从社融信贷数据看，二季度人民币贷款合计同比少增2166 亿。
3、息差环比企稳：23Q2 商业银行整体净息差为1.74%，环比持平。资产端，重定价压力在一季度最大，二季度开始有所缓解，此外6 月新发对公贷款利率环比3 月持平，较Q1（下降2bps）企稳。负债端，监管持续引导银行业压降负债成本，对息差也形成一定支撑。Q2 货币政策执行报告中也提到了“商业银行维持稳健经营、防范金融风险，需保持合理利润和净息差水平”，表明监管部门也有意引导银行息差维持合理水平。展望未来，6 月、8 月央行两次降息，商业银行资产端利率下行压力再次加大，预计未来监管将继续引导负债端成本下行，支持银行保持息差相对稳定。
4、资产质量平稳向好：不良率（1.62%）环比持平，关注类贷款占比（2.14%），环比下2bps，拨备覆盖率为206%，环比略升1pc，拨贷比达到3.35%，环比也提升0.03pc。
分银行类别来看，农商行息差环比提升，利润增速改善最为明显。
1、净利润增速：23Q2 国有大行、股份行、城商行、农商行利润增速分别为0.90%、0.60%、9.25%、5.73%，其中农商行利润增速环比提升8.74pc，改善最为明显，国有大行、股份行也略改善2pc 左右，城商行则下滑12.15pc（主要是22Q1 基数较低，23Q1 利润增速高达21.40%）。
2、规模增速：国有大行、股份行、城商行、农商行总资产同比增速分别为13.29%、6.98%、11.05%及8.91%，均较Q1 略有下滑，国有大行、城商行在基建发力下增速表现较优。
3、净息差：国有大行（1.67%）、股份行（1.81%）环比均下滑2bps，城商行（1.63%）环比持平，农商行（1.89%）环比回升4bps。对于农商行来说，今年监管取消了两增两控的硬性要求，大行对普惠贷款的价格竞争或有所减弱，且农商行定期存款占比高，更受益于存款利率调降，净息差企稳回升。
4、资产质量：国有大行（1.29%）、农商行（3.25%）不良率略升2bps、1bp，股份行下降2bps 至1.29%，城商行不良率环比持平于1.90%，各类银行基本均维持稳定。
我们的观点：本轮行情的驱动因素为经济预期改变、带来的估值修复。当前仍处于政策转向的初期，短期看实体经济、银行经营业绩的数据改善具有一定滞后性，影响市场情绪，但这并不是本轮行情的关键。未来银行板块行情仍具有持续性，主要来自于政治局会议后的各项刺激政策落地，“制定实施一揽子化债方案”也有望缓解地方债务风险，持续形成催化，带动银行估值修复。
当前新一轮降息周期已经开启（6 月和8 月降息动作均超市场预期），短期对于净息差虽有负面影响，但考虑到银行板块估值仅为0.47xPB，基本处于历史底部，已经隐含了市场对于基本面和宏观经济的悲观预期（更多地是对于风险的担忧）。降息有助于扭转宏观经济的悲观预期（类似于2014 年底），对银行股而言更多地是利好。
个股角度：
1）首推宁波银行：兼具稳健与成长性的龙头标的。地产、城投等敞口最小（2022 年末按揭贷款占比仅为6.2%），负面风险最低，短期业绩有望保持稳健，中长期16 个利润中心广开门路，支撑收入多元化发展。当前估值仅为1x 左右2023PB，具有较高的性价比。
2）博弈顺周期，β属性强的个股：如宁波银行、成都银行、招商银行等。
3）降息环境下的低估值红利策略：如农业银行、中国银行、交通银行等。
风险提示：宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期；消费复苏不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。 （责任编辑：王丹 ）
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